№115 - Технофеодализм

Текст ниже был опубликован 02.11.2023, графики обновлены к текущему моменту.

В продолжении темы потерь на бондах, давайте попробуем обновить мою старую инфографику про американских президентов и рост фондового рынка при них. Многие задаются вопросом — демократ или республиканец помогает акциям расти лучше?

Ответ кроется в модели, которую выбрали в США уже после отмены золотого стандарта. Как бы ни шутили в поддельных газетах Правда на счет того, что основная статья экспорта США это доллар и долги, они безусловно правы. Модель несколько раз приводила к довольно тяжелым кризисам, когда-то это было следствие неудач во внешней политике (как нефтяное эмбарго). Но начиная с 90-х, когда СССР сошел с дистанции, рост экономики и рынка осуществлялся на давлении на зарплаты рабочей силы, за счет переноса производства в Китай, что остановливало инфляцию. А так же за счет огромного потока недорого сырья, который начал поставляться из бывших республик СССР и России.

В таких условиях у ФРС были возможности постоянно снижать ставки, в конце концов после кризиса 2008 года произошло первое касание отметки 0.

Выход из мирового финансового кризиса происходил за счет включения печатного станка и обнуления ставок. Но даже эти условия не позволили средней доходности Барака Хусейновича (+21,86% в год) обогнать друга Билла (+24,1%), там рост был более органичным, появлялось сырье и новые рынки-активы.

Но начиная с Бена Бернанке ФРС постоянно тушили проблему снижением ставок и включением печатного станка.

И вот с момента GFC шло просто аномальное движение S& P500 вверх практически без откатов.

Во времена Трампа были попытки вернуться к старой политике и поднять ставки (скорее чтобы подгадить Трампу к выборам), но с приходом пандемии станок включили с тройной силой.

Главными драйверами роста были ТОП10 компаний из индекса S& P500, а если совсем сузить круг, то это пресловутые FAANG с Tesla в качестве бонуса (FATANG, почти как «Фаранг»).

Уверен, большинство читателей хорошо знакомы с историей, потому сегодня хочу предложить немного иной взгляд. Есть такая книга Капитализм платформ (Ник Скрничек), где автор пытается разобрать что же такое строят технологические гиганты.

Техноактивисты постоянно говорят, что речь идет о будущем, параноики возвещают скорый приход технологического большого брата. А по сути все о чем идет речь — это монополии. И как и монополии в реальном мире, они облагают налогом каждого за счет того, что предлагают вам безальтернативный товар по своей цене.

Вот об этом же и говорит Yanis Varoufakis (он, конечно, левый, но это не значит, что он не прав), в прошлом он был экономическим советником премьер-министра Греции Папандреу в его пути восстановления экономики Греции после GFC. Напомню, что международный финансовый кризис 2008 года очень быстро распространился на весь мир и главными пострадавшими были пенсионеры из Исландии и экономика Греции. Популярным языком об этом времени можно почитать в книгах Майкла Льюисса Бумеранг и The Big Short.

Так вот, человек это весьма опытный, который очень быстро разобрался в сложных отношениях в EU между Грецией и Германией. Исследование этой проблемы привело Yanis в итоге в компанию Valve, где он стал экономистом для решения проблем внутриигровых транзакций между пользователями. 

За последние 2 месяца Yanis дал сразу несколько промо интервью в рамках рекламной компании по поводу выхода своей новой книги Technofeudalism: What Killed Capitalism’. 

Обратите внимание, все чаще экономисты с практическим опытом задаются вопросом — так ли этого хорошо что есть big tech компании, которые своими комиссиями обложили все операции в реальной жизни жителей множества стран. ApplePay, комиссии с разработчиков в 30%, маркетплейсы, которые с одной стороны дают свою площадку, но при этом имеют деньги с каждой операции.

Вот этот техноналог ИТ монополий позволил на безудержном росте денежной массы и доходов от бесплатных денег собирать все больше и больше денег со всех и каждого. Выручка росла, как и котировки FATANG, которые толкали индекс S& P500 вверх.

Это своеобразный вечный двигатель, для поддержки системы нужно печатать деньги и держать ставки у 0. С развитием мобильного интернета FATANG смогли дотянуться до множества пользователей и быстро научились зарабатывать с каждого (казусы Facebook пока оставим в стороне), цифры роста были настолько впечатляющими, что акции не останавливались в своем росте. За фасадом этого движения скрывалась другая схема — с дефицитом бюджета и торгового баланса, где основной статьей экспорта стал доллар и казначейские облигации. EM страна продает нефть в США, получает за свой товар доллары и тут же размещает их в госбондах и фондовом рынке. 

Так техномонополии стали дымовой завесой, за которой скрывалась настоящая схема по работе печатного станка. Конечно, сами big tech компании кроме своих сервисов так же обеспечивают технологического превосходство США и выступают на стороне государства, что мы видим по цензуре в FB и Youtube. Но кроме всего прочего они активно проедают деньги инвесторов, а зачастую и действуют разрушающе на венчурную индустрию.

По итогам WEF 2020 у меня был текст в рассылке № 037 — У рабов нет собственности, где довольно мрачно вырисовывались перспективы будущего для основных масс людей во всем мире. Никакой американской мечты о быте среднего класса для большинства населения планеты не будет возможно.

В этой картине мира остается вопрос — является ли эта схема монопольной и просто одна из экстремум в капитализме, или же это отмена капитализма и замена его ручным госуправлением?

Вопрос это не праздный для мира, где больше не работает логика прибыли, а политики росчерком пера могут решить вопрос о возврате долгов на $300 миллиардов, просто блокирую резервы РФ. Могут ли ФРС и ЕЦБ считаться независимыми институтами в такой ситуации или же они подчинены решениям политиков? И если из плоскости инвестиций нас вынуждено выталкивают в область политики, то можем ли мы вообще опираться на исторические доходности, старые модели DCF и оценки инвестиционных рисков? Или пришло время говорить о наших возможностях сохранить капитал.