Экскурс в историю золота в XX веке
Сегодня начинаю цикл статей о золоте, поговорим про историю желтого металла, устройстве рынка и ценообразования, зачем оно нам в портфелях и что там с перспективой.
Инвестиции массово вошли в моду в России с подачи Тиньков и их мобильного приложения где-то в 2017 году. А дальше, как и у любого брокера, была гонка за новых клиентов (старые-то за 2-3 года обнуляют счета). В этих бегах постоянно мелькают среди Пульса и соцсетях самого банка цитаты Баффета про то, что золото как актив не растет и не приносит купонов или дивидендов, а потому не нужно в портфеле инвестора. После появления БПИФ на золото, Тиньков начал активнее говорить о диверсификации.
Все слова из первого абзаца правильные и про отсутствие купонов с дивидендами и про дальнейшее переобувание с диверсификацией. Но кроме всего прочего у золота есть зашитая внутрь как и любого добываемого метала внутренняя стоимость.
В этом материале постарался собрать полезные отсылки к публикациям и научным работам, которые позволят верно отвечать на несколько базовых вопросов инвесторов:
1) зачем золото в портфеле инвестора
2) что ждать от золота в различные экономические циклы
3) какие возможны сценарии по ценам на золото в ближайшее время
Но для начала немного окунемся в историю.
Экскурс в историю золота в XX веке
Прежде чем разобраться с этим интересным активом, давайте обратимся к истории последнего времени. Начнем с XX века и потихоньку подойдем к текущему моменту.
Период в 100 лет выбран не случайно, за это время менялось отношение к золоту как активу, большую часть XX века желтый метал просто был эквивалентом денег. Били войны, экономические кризисы и в конце концов старт эры фиатных валют.
График ниже показывает изменение цены 1 унции золота в долларе США.
Источник: National Mining Association
Здесь можно выделить несколько периодов:
Период № 1 — 1900–1930 гг — начался еще в 19 веке, когда основные мировые страны (Великобритания, Германия, США, Россия, Япония) существовали в условиях золотого стандарта.
Период № 2 — 1930–1971 гг — сразу после девальвации доллара 30-х относительно золота, начался период широкого использования доллара как мировой валюты. Статус был закреплен Бреттон-Вудскими соглашениями сразу после Второй мировой войны.
Период № 3 — 1971 по н. в. — бюджетные проблемы в США привели к одномоментному отказу от золотого стандарта. Сразу за этим последовал период наращивания денежной массы, который привел к росту цены желтого металла. XX век мы завершали в этом периоде.
Период № 1 — 1900–1930 гг
Первый период фактически начался в XIX веке, когда страны постепенно принимали золотой стандарт, к 1900 г. правила игры, при которых «золото=деньги» были формализованы в каждом из крупных государств Европы, а затем и США с Японией.
Дефляционная среда, вызванная промышленной революцией тогда подтолкнула к принятию этого решения, которое казалось наилучшим из возможных.
Экономическая активность в торговле между государствами начала выходить совершенно на другие темпы, этому способствовало повсеместное внедрение двигателей для перевозки грузов (паровозы, пароходы, автомобили и тд). В условиях медленной передачи информации, обменные курсы между валютами могли быть очень серьезной проблемой, потому можно сказать, что золотой стандарт позволил внедрить единую торговую валюту, только ее могли выпускать в различных формах множество стран.
Колебание цены на золото в этот период практически отсутствует.
Период надежной ценовой стабильности заканчивается в январе 1934 года принятием в США «Закона о золотом резерве», в рамках которого проходит девальвация доллара на 40% с отметки в $20 за унцию до $35 долларов за унцию.
На фото: Золотая монета Double Eagle 1904 г. номиналом $20
Отказ от золотого стандарта и переход к необеспеченным валютам это был лишь вопрос времени. Великая депрессия заставила многие страны перейти к фиатным деньгам, так что управляемое снижение курса валюты позволяло делать экономику более конкурентноспособной на глобальном рынке.
Период № 2 — 1930–1971 гг
Цена на золото в этом периоде незначительно колебались под строгим контролем со стороны США. После Второй мировой войны были приняты Бреттон-Вудские соглашения, которые закрепляли за $ статус мировой резервной валюты.
США становятся мировым центром управления финансами. Номинированные в золоте резервы мировых Центральных банков получили оценку в $, так как де факто кросс-курс к доллару был таким же кросс-курсом к золоту.
Однако, проблемы с бюджетом в США как итог войны во Вьетнаме привели сначала к неофициальному отказу от конвертации доллара в золото в августе 1971 года. Мера была установлена как временная, однако, уже в 1973 году она была закреплена окончательно.
Тут можно провести параллель с нефтяным шоком 1973 года, это был первый момент, когда поставщики сырья смогли ввести эмбарго против США.
Период № 3 — 1971 по н. в.
Это самый волатильный период для цен на золото, конечно, тут вопрос не в самом золоте, а курсах валют. Фиатные валюты подвержены уничтожению червячком инфляции. Когда-то это может быть следствием структурных дефицитов, как с нефтяным шоком 1973 года, когда-то это может быть следствием политики ФРС с печатью денег и вливанием в экономику.
С точки зрения золотого стандарта, данный период продолжается и по наше время. Но есть один нюанс, в 2008 году по итогам GFC ФРС впервые воспользовались политикой количественного смягчения. В переводе на простой язык, это печать $ с целью поддержки экономики. Предложение капитала давит на рынок долга, снижая цены на кредиты и искажая внутреннюю стоимость.
Потому для меня все же периодов в траектории цены золота на сегодня 4, а не 3. Четвертый начинается со старта программы QE ФРС США, но об этом мы с вами поговорим чуть позже.
Примечание: В XIX в. в США была Гражданская война в 1861-65гг. и в этот момент цена на золото в $ выросла более чем в 2 раза, но по окончанию ситуация снова вернулась к своим стабильным значениям.
Это важный момент, чтобы понять, что в период войн валюта страны, обеспеченная золотом, теряет свою ценность. Происходит это потому что резервы в золоте начинают тратится довольно интенсивно, что приводит к снижению обеспечения.
Этот механизм очень важен для понимания рынка золота и товарных рынков, дефицит всегда приводит к росту цен.