Золото и валюта БРИКС
Этот текст был написан в 2023 году, но он очень важен для текущего цикла про золото, поэтому повторно публикуется в свободном доступе.
На канале у меня было несколько переводов, в которых основная мысль была в переходе на некую новую валюту, обеспеченную сырьем. Это может быть возврат золотого стандарта или сырьевая корзина. Сегодня хочу немного поразмышлять о перспективах подобного мероприятия и стоит ли ждать каких-то глобальных перемен на рынке FX в ближайшее время.
Поговорим сегодня, про золотой стандарт для БРИКС, уход в юань как временную или постоянную меру, one more thing.
Начнем с инфографики от Visual Capitalist, которая всю неделю бродит по телеграм.
Здесь представлено сравнение рынка нефти и рынков металлов, куда включено сразу все и черные металы, и цветные, и редкоземельные. Картинка говорит сама за себя. Стоит отметить, что тут речь идет про нефть, но есть еще газ и уголь, потому глобальная торговля энергоресурсами и то, в какой она идет валюте — это определяющий фактор доминирования. Потому-то часто слышен термин «петродоллар». Рука об руку с торговлей идет работа банков в части обеспечения торгового финансирования, сюда входит масса различных инструментов, но суть у них одна — кредит.
Потому давайте рассуждать про будущие валюты с позиций их применения в двух основных сценариях — торговля энергоресурсами и кредит.
Полезные переводы:
У стран БРИКС не все хорошо с валютами и сохранением ценности в них, отчасти потому, что они постоянно зависят экономически от внешних связей и стараются быть более конкурентноспособными за счет девальвации, отчасти, потому что фиатные валюты по своей сути обречены на снижение покупательской способности из-за действия или бездействия правительств.
В книге Ниала Фергюссона Восхождение денег есть очень интересная тема, которая упоминается вскользь — а как так вышло, что на Земле были более старые цивилизации, но доминирует именно европейская. Ответ кроется в массовом использовании кредита. Кредит позволяет подтолкнуть экономику к росту. Примеры вы можете изучить в самой книге.
И вот тут становится интересно, а как обеспечить кредитование в валюте, которая имеет обеспечение неким сырьем. Например, золотом. Ведь объем добытого и добываемого золота конечен. С другой стороны золото это товар и волатильность в цене может приводить к банкротствам заемщиков.
Представьте, что вы берете в кредит 1 унцию золота, сегодня это $1900, а завтра это $1000 или $3000. Одна из сторон этого кредита понесет серьезный урон. Значит нужен будет механизм хеджирования роста цен на золото. А это автоматически делает подобный кредит более дорогим, в сравнении с фиатными валютами.
Рост ВВП стран G-7 после войны был обеспечен сразу несколькими факторами, один из них это грамотное использование кредита для стимулирования роста экономики и внешнеторговой экспансии на новые рынки.
В случае с золотой валютой мы имеем сразу две проблемы — ее невозможно просто напечатать под «будущее обеспечение» и она очень дорога в использовании из-за волатильности цен. А значит у данной валюты будет ограничена эмиссия, и как следствие бюджеты стран БРИКС должны быть сбалансированными.
Если совсем упростить ситуацию, то золотой стандарт это синоним дефляции.
Добавим сюда так же сложность в переговорах при переходе на новую валюту, и это даст нам ответ на вопрос КОГДА появится новая валюта БРИКС. В этих параметрах ответ — НИКОГДА.
Хорошо. Но ведь проблема с торговлей вне зоны USD и EUR никуда не уходит, и «плохим парням» как-то нужно ее решить. В таблице ниже представлены дисбалансы в торговле между членами БРИКС. Даже добавив туда новых участников эти дисбалансы никуда не уходят.
Тут интересно выглядят новости о том, что покупатели российской нефти в Индии постепенно переходят на оплату в юанях. Вроде бы Китай и Индия геополитические противники (как минимум, не друзья), и тут переход на юань выглядит как демарш со стороны Индии в сторону G-7.
Можно ли отложить процесс внедрения нового инструмента торгового финансирования внутри БРИКС, а пока перейти на юань? Да, но это решение будет выглядеть именно как временная мера, потому что главный вопрос валюты — доверие, со стороны Китая не очень-то решается. В случае необходимости НБК легко пойдет на девальвацию юаня.
Держим в уме, что новый «сырьевой суперцикл» все никак не начнется. Но с другой стороны и жесткая ДКП ФРС не приводит к резкому падению сырьевых товаров. Отдельные раздутые металлы (никель и литий) сильно корректировались, но как мы обнаружили выше, смотреть нужно на нефть, газ и уголь. Снижение цен на сырье отразится на изменении объемов товарооборота, но радикально это картину не изменит.
Прежде чем продолжим размышления, давайте проговорим, а в чем интерес у стран БРИКС ухода от USD и перехода к какому-то инструменту, который не подконтролен ни одной из стран участниц альянса?
Бразилия — важный поставщик ресурсов для Китая, но имеет дисбаланс в товарообороте. Снижение цен на сырье и более широкое открытие рынков стран между собой (а в том числе и остальным членам БРИКС+) поможет дисбаланс устранить. Потому промежуточный вариант в использовании юаня вполне может подойти. Плюсом отказа от USD является снижение влияния США на внутреннюю политику, а как мы помним, Южная Америка по доктрине Монро — это задний двор США, куда доступ для внешнего вмешательства закрыт. Но сегодня ситуация изменилась.
Россия — сегодня мы страна-изгой, но наши ресурсы нужны всем, оттого растет товарооборот в БРИКС. Это может быть шансом для роста расчетов в рубле, но для этого у партнеров рубли должны как-то появится и для них должен быть развит набор финансовых инструментов куда их можно вкладывать. Ни та, ни другая задача не решена. Потому для России сегодня юань сталь отличной альтернативой доллару, товарооборот с Китаем за последний год вырос кратно, нам есть что продавать и покупать. Вот только финансовые инструменты в юанях приходится развивать у себя самостоятельно, оттого и появились все эти вклады и облигации в китайской валюте.
Индия — особого интереса уходить от USD/EUR у Индии как бы и нет, США делают ставку на страну как партнера в противостоянии с Китаем, а значит из этой ситуации можно выжимать максимум с двух сторон. США будет смотреть сквозь пальцы на торговлю Индии с Россией, но не позволят игнорировать санкции. Потому индусы готовы будут переключиться на юань или иной инструмент, который можно будет потом легко обменять на привычные USD без риска заморозки из-за нарушений предписаний белых господ.
Китай — рост влияния прежде всего в Африке и Южной Америке за счет замещения кредитов различных западных структур (МВФ, государственные кредиты) на юаневые, выкуп активов и захват рынков сбыта собственной продукции. У Китая основа политики — рост экономики, безопасность сырьевой базы (потому Россия — стратегический партнер), рост рынков сбыта. Китай пока не проявляет себе активно как альтернативный финансовый центр, а без этого, валюта не сможет доминировать в расчетах. Как уже писал выше, у партнеров нет уверенности, что НБК не проведет девальвацию юаня при случае.
ЮАР — здесь полный паритет в товарообороте с Китаем, с остальными членами БРИКС пока объемы не такие значимые. Страна важна как поставщик ресурсов, население растет, а значит это интересный рынок. Если взглянуть на Mining индустрию, то в ЮАР есть несколько своих крупных игроков в плане технологий добычи ресурсов, прибавляем сюда Китай и его производителей оборудования, и в этом партнерстве для ЮАР не так страшно расходится с G-7.
При широком охвате оптики, кажется, что переход на какую-то иную валюту БРИКС интересен сегодня только для России. Но тут следует учесть, что единая валюта позволяет сильнее связать рынки друг с другом и избежать лишнего давления со стороны G-7, а оно всегда действует в одной плоскости — «ресурсы в обмен на бусы», и ради этой формулы могут включаться разные инструменты — госперевороты, финансовое давление, углеродная повестка, защита меньшинств и тд. Поэтому следует учитывать и политический фактор заинтересованности Глобального Юга в построении еще одного финансового контура. Такая война за независимость.
Итого, в данной ситуации можно спокойно переключиться на юани и не тратить ресурсы впустую. Тем более, что уже почти половина внешнеторговых операций Китая проводится в юанях. Но пока финансовый контур в Китае закрыт, с юанями сложно работать. Должна быть финансовая инфраструктура, который позволит проводить операции, страховать сделки, выдавать торговое финансирование и кредиты в юанях и при этом риск девальвации будет сведен к минимуму. Потому юань пока рассматривается как временное решение.
Золото, как писал выше, своей волатильностью может очень сильно ударить по экономическим агентам, а значит в чистом виде может использоваться ограничено в качестве обеспечения новой валюты. Про корзину сырья отлично написано в Asian Bretton Woods, это инструмент, который может обеспечить ценовую стабильность. Но в обоих случаях остро встает вопрос в надгосударственном регуляторе, который будет обеспечивать эмиссию новой валюты и гарантировать ее обеспечение. Аналог Европейского Центрального Банка. Сегодня видно, что у подобного рода альянсов с единой валютой есть масса сложностей и противоречий. Франция и Германия уже вовсю готовятся к росту кредитования экономики в обход ЕЦБ.
Итак, задача сформировать надгосударственного регулятора, который разработает правила игры с новой валютой, обеспеченной сырьем, для стран БРИКС выглядит неподъемной. Но новый инструмент торговли не обязан заменить национальные валюты стран участниц. Это может быть аналог Специальных прав заимстовавания, а вот их уже можно будет обеспечить золотом или сырьевой корзиной. В идеале, для «плохих парней» должна появится своя связывающая биржа, на которой котировки сырьевых товаров будут вестись одновременно во всех валютах БРИКС, из них будет собрана корзина сырьевых товаров на базе своих индексов цен и таким образом будет сформирована котировка БРИКСиков. Чтобы упростить задачу может быть использована технология блокчейн. Это начинание очень сильно свяжет финансовые системы БРИКС, позволит создать на базе единой биржи и механизм расчетов аналогично SWIFT.
В этом августе на саммите БРИКС завеса тайны может немного приоткрыться, но уже понятно, что затея эта если и двинется в реализацию, займет очень много времени.
А потому возвращаясь к теме обеспечения золотом торгового оборота внутри БРИКС — этот элемент спроса пока маячит в отдаленном горизонте.
Однако, мировые ЦБ в прошлом году купили 1078 тонн, против 450 в 2021. И тут явно есть шанс оставаться на тех же уровнях закупки.
В результате мы имеем ситуацию, которая противоречит выводам из исследования про золотую константу. Там описывается зависимость цены на золото в связке с ликвидностью на рынке во время кризиса и ДКП ФРС. Последние 70 лет, когда рынки начинали падать, инвесторы вынуждены были закрывать маржинальные позиции и распродавать любые активы, потому золото резко в такие моменты начинало терять в цене. А вот после того как ликвидность начинала усиленно поступать в рынки, в особенности в период QE, цены на золото начинали так же резко расти.
Сегодня ФРС и ЕЦБ активно повышают ставки, но на рынке с одной стороны ликвидности еще достаточно. С другой стороны появился дополнительный спрос на золото со стороны ЦБ развивающихся стран и в новой систем координат золото никак не хочет падать.
Если в ближайшие 5-6 месяцев нас не будут ждать какие-то сюрпризы, то золото может остаться в коридоре $1900-1960 и дождаться смягчения ДКП от ФРС, после чего выйти за пределы $2k. А вот валюта БРИКС все еще выглядит очень отдаленной перспективой.