Золото уже 4600, а наш ЦБ продает

Осенью прошлого года в сценарии на 2026-й я ставил золото заметно выше рынка. Реалистичный прогноз был про то же самое: банки сначала скажут «пять тысяч», потом, если цену уронят, перепишут прогноз вверх. Январь прожили с опережением графика.

Потом случилась Специальная Ормузская Операция, итогом которой был выпущен наружу джин дефицита нефти и дистиллятов. Китай в этот момент стал невольным попутчиком при достижении интересов США — начал активно высвобождать нефтяные резервы и снижать потребление. Процесс этот чуть остудил рынок нефти, но затяжная операция Трампа в котировках все же проросла. Точнее, к росту цены на нефть, кажется сейчас приводит взрывной рост цен на дизель и бензин, премия переработчиков в какие-то моменты превышала 90% цены барреля сырой нефти (котировок на бирже). Мир физических поставок энергоресурсов потихоньку прожимает бумажный рынок нефти.

В этот момент многим вдруг стала очевидной хрупкость текущего мироустройства для «развивающихся» стран. Термин это максимально подлый, так называют страны, которые по своей сути являются экономическими колониями. Причем, если раньше метрополия для них всегда была одна, то теперь это совместные предприятия по ограблению странами G-7.

Пока результаты СОО Трампа следующие: базы США в регионе разбомблены, на Ближнем Востоке формируется новый союз арабских государств, куда уже приглашают шиитский Иран (звучит как конспирологическая легализация иранского доминирования в регионе), резкое удорожание доставки и страхования нефти и нефтепродуктов, американский госдолг становится токсичным.

На этом стоит остановится отдельно. Поставка нефти или дизеля на физическом рынке требует огромных финансовых ресурсов, и не только для оплаты товара, но и для сопутствующих расходов. Таких как, фрахт судна (сейчас дороже из-за рисков), подорожавшей или отсутствующей страховки, перевалки в порту и тд. В результате развивающиеся страны столкнулись не только с дефицитом нефти, но и потребностью для поддержания того же уровня поставок загнать в оборотный капитал сильно больше денег.

Поэтому рынок и откликнулся снижением котировок золота и ростом USD, многим пришлось выходить из актива.

В этот момент сыграла ставка иранского руководства, они затягивают конфликт, потому что осознали, что экономические проблемы США и союзников в какой-то момент заставят их пойти на попятную. Первыми дрогнули японцы, пришлось спасать. Следом Бессенту уже пришлось идти и успокаивать рынок госдолга. По сути они берут микрозаймы для оплаты потребкредитов.

Рынок это действие считал верно — у банков и страховщиков часть убыточных позиций по длинным бондам переходят из замороженного актива в ликвидный. А при поступлении ликвидности в рынок он сразу начинает покупать страховку от кризиса (золото растет) или играть на пузырящихся активах (крипта, акции).

Сейчас Comex уже живёт около четырёх семисот — максимум с мая. От летнего дна это уже не просто отскок, а плавный выход к моим прогнозным уровням.

Причина ралли на поверхности, и она не про Иран. Бессент полез чинить длинный конец американского долга, доллар просел, унция за сорок пять минут прибавила сотню. Это денежный сигнал, не геополитический. Ормуз по-прежнему полузакрыт: бумажная нефть живёт своей жизнью, физический баррель — своей. Трамп бьёт по фьючерсу словами, по реальной трубе — нет. А бензин и дизель, как мы уже разбирали в дефиците и у нас, и у буржуинов.

Для рублёвого портфеля случились сразу два позитивных тренда — рос метал и помогала девальвация, то есть, золото впрямую выполняло свою функцию страховки в портфеле.

Западные медиа новость о продаже золота Банком России подают как курьёз. Для нас это зеркало бюджета.

Золотые резервы сжались до минимума с начала 2020-го. С января ушло около пятидесяти тонн. В прошлом квартале наш ЦБ оказался крупнейшим продавцом среди центробанков мира. Механика известная: Минфин достаёт металл из ФНБ, ЦБ зеркалит продажей на внутреннем рынке, чтобы не рвать рубль и ликвидность.

Мировые ЦБ третий год покупают. Наш — продаёт, потому что нефтегаз не закрывает дыру, а ОФЗ летом нельзя было разместить «по приемлемым ценам». Золото из резервов превращается в рублёвое финансирование дефицита. Для частника это не сигнал «надо тоже продавать». Это сигнал, откуда на внутреннем рынке берётся предложение слитков — и почему физика у нас не обязана идти за Comex.

В заметке про бюджет вышла фраза: инструменты на месте, а покупать нечего, кроме золота. Лето это только подтвердило. Недвижимость в фондах уже давно казалась дорогой, а сейчас по складским ЗПИФ и акциям Озона бьют беспилотники.

Акции живут в мире, где бюджет претендует на прибыль. ОФЗ на паузе.

Золото сделало ту работу, для которой его и держал — в начале бюджетных кризисов по всему миру металл снова стал деньгами.